专业正规安全的配资公司炒股平台门户网
关键词不能为空

股票配资

导航

「期权与期货组合策略」期货中的什么是备兑看

未知
admin

期权与期货组合策略:期货中的什么是备兑看跌期权组合

郑商所白糖(5689, 15.00, 0.26%)期权已于4月19日正式上市,与大商所豆粕期权有所不同,郑商所白糖期权特别提供了备兑期权组合保证金优惠,本文将详细介绍该组合的具体构成、一般在什么情景下可以用到、具体保证金优惠的情况如何、如何享有组合保证金优惠。备兑期权组合具体分为备兑看涨期权组合及备兑看跌期权组合。其中备兑看涨期权组合是指投资者持有看涨期权卖持仓,同时持有相同数量的标的期货买持仓;备兑看跌期权组合是指投资者持有看跌期权卖持仓,同时持有相同数量的标的期货卖持仓。备兑看涨期权组合的应用场景多为投资者持有标的期货多头,但预期后市振荡为主,上方有阻力位,突破概率很低,其优点在于在正常的标的期货投资之外,能够获取额外权利金收益,在振荡行情下,增强投资收益,在下跌行情下,平滑收益曲线,其缺点在于,一旦标的期货行情大涨,投资者需要让渡标的期货在卖出的看涨期权行权价以上的利润,相当于投资者提前锁定了标的期货的卖出价格,即投资者所卖出的看涨期权行权价。备兑看跌期权组合的应用场景多为,投资者持有标的期货空头,但预期后市振荡为主,下跌有支撑位,突破概率很低,其优缺点和备兑看涨期权组合类似。“备兑”顾名思义就是对于期权的卖方而言,在卖出期权的同时,准备了相应的标的对冲履约的风险。具体而言,对于看涨期权的卖方,如同时持有标的多头,则即使出现价格上涨被迫履约,其持有标的多头的盈利能完全对冲被迫履约产生的亏损,对于看跌期权的卖方,如同时持有标的空头,则即使出现价格下跌被迫履约,其持有标的空头的盈利能完全对冲被迫履约产生的亏损。总而言之,当期权卖方持有相应的可对冲履约风险的标的时,其履约能力是有保障的,其实是可以无需再对期权卖方收取一次保证金以保障其履约的,故郑商所备兑期权组合保证金的收取标准优化为权利金与标的期货交易保证金之和。与郑商所跨式、宽跨式期权组合需要使用专用指令构建不同,郑商所备兑期权组合不需要投资者使用特别的指令构建,只要客户持有可以构成备兑期权组合的持仓,在每日结算时,郑商所会将符合条件的期权和期货持仓自动确认为备兑期权套利持仓,包括备兑看涨期权套利和备兑看跌期权套利,并给予保证金优惠。例如,当投资者在盘中新开SR709P6700空头以及SR709空头,可以构成看跌期权备兑组合,在盘中按正常的保证金收取,在结算后,交易所将以上持仓自动确认为看跌期权备兑组合,按照权利金与标的期货交易保证金之和收取保证金。相关期权仿真结算单展示内容如下(期货保证金率为10%):从结算单中我们可以看到,在结算时交易所自动确认备兑组合后,组合中对应的期权卖方不再收取保证金,期权权利金则是按照当天的结算价435.5,计入白糖期货的保证金中(11089=6734×10×10%+435.5×10)。对于备兑组合,交易所在自动组合后,只对保证金有影响,给投资者节约了保证金,对于组合成分持仓的平仓没有任何影响,投资者可正常进行平仓操作,而不用管该持仓是否属于备兑组合。另外,还需要特别提醒投资者注意的是,当投资者在构建期权备兑组合成分持仓时,需注意期货与期权的月份需保持一致,例如SR709P6700需对应构建9月份的白糖期货合约,如构建其他月份的白糖期货合约就无法组成备兑组合。

期权与期货组合策略:期货与期权的区别

期货与期权的主要区别有以下几点:1、买卖双方权力和义务不同。期货交易的双方权利和义务是一样的,都承担着亏损的可能,也都享有盈利的可能。而期权的买方只享有权利,没有义务,他的义务在购买期权时付出了权利金就已经结束。而期权的卖方只承担义务,他收了权利金后就只剩下义务了。2、保证金规定不同。期货买卖双方都要交纳保证金;而期权只有卖方需要交纳保证金,买方只用付出权利金就可以。3、交易内容不同。期货交易是在未来一段时间支付某种实物商品或有价证券。而期权交易是买卖未来一段时间按指定价格买卖某种商品的权利。期货交易到期一定要交割,而期权不一定要交割,可以放弃,过期作废。

期权与期货组合策略:期权的策略

在期货套利中使用期权有两点需要避免。第一,避免增加风险,卖出期权而不是期货,会增加投资者风险。第二,避免支出大量会浪费掉的时间价值权利金,从而失去潜在盈利。 随着国内金融创新步伐不断加快,投资者对新的金融工具(期权)运用有着迫切需求。期权市场在欧美已经成熟运行了几十年之久,组合的多样性帮助投资者极大地丰富了交易策略。 替代及复制头寸功能 在期货投机交易中,期权具有替代期货头寸和复制期货头寸功能,同时也具有化解价格极端波动风险的功能。 在期权替代功能中,买入看涨期权或卖出看跌期权可以替代期货多头,而买入看跌期权和卖出看涨期权可以替代期货空头。在期权复制功能中,买进看涨期权同时卖出看跌期权可以复制期货多头,而买入看跌期权同时卖出看涨期权可以复制期货空头。当遇到市场极端行情,期货价格可能出现多个涨跌停板,这对头寸相反的投资者来说是个噩梦,但是期权可以帮助锁定风险。 期权替代功能是有限制和先决条件的。仅以替代期货多头头寸为例,如果投资者对行情判断是看大涨,那么买入看涨期权是最好的选择,而卖出看跌期权的不足是上方盈利将被严格限制;如果投资者对行情看小涨,那么卖出看跌期权是较好选择,买入看涨期权因为支付权利金盈利空间要小一些。如果行情出现大跌,买入看涨期权选择放弃行权,风险是有限的,而卖出看跌期权和期货多头的风险则是无限大的;如果行情出现小跌,买入看涨期权因为支付权利金缘故,损益平衡点最高,亏损相对来说最大,期货多头亏损排第二位,而卖出看跌期权或许还能有少许盈利。权利金高低是另一个考虑利用期权与否的重要前提。当市场处于剧烈波动时,隐含波动率非常高将导致期权价格非常贵,这时候从期货投机角度考虑,期权替代优势就比较弱了。 期权复制功能在股票市场更具优势性。从理论上讲,买进看涨期权同时卖出同样条款看跌期权所得出的盈利图和买进标的物头寸是一致的。反之,买入看跌期权同时卖出同样条款看涨期权所得出的盈利图和卖出标的物头寸是一致的。期权保证金优势十分明显,买卖一手原油期货的保证金相比运用原油期货期权复制头寸的保证金要高很多。期权在股票市场更具有优势,不必遵循Uptick限制以及不用借到股票即可卖空。然而,因为期权复制存在两次买卖动作,当遇到流动性差的品种,买卖价差风险和双倍手续费风险会凸显出来。波动率风险也是运用期权复制功能时需要考虑的重要风险。当波动率减弱,权利金减少会降低期权复制功能效果。反之,当波动率增强,权利金增加会增强期权复制功能效果。 期权复制功能有助于化解期货涨跌停板风险。老资格的期货投资者对期货价格涨跌停板从不陌生,像农产品(6.09,0.07,1.16%)市场因为天气因素连续涨跌停板的案例比比皆是。如果期货投资者在极端行情中持有相反头寸是一件极其糟糕的事情,但合理运用期货期权策略可以帮助投资者锁定风险。熟悉期权规则的投资者应该知道期货期权也有强制涨跌停板,但与期货不同的是,期货期权报价序列十分广泛,即使在期货期权自身有涨跌停板限制情况下,也有没触及涨跌停板的虚值期权可以交易。利用期权复制功能可以模拟出期货多头或空头来帮助投资者锁定风险。 是一项很有效的保险 在期货套保交易中,期权是一项很有效的保险。不同执行价格相当于给投资者提供不同等级的保险,保险范围越大,保险费用也越高。例如,投资者持有一手价格为100美元7月到期原油期货多头,考虑到未来的价格下行风险,该投资者可选择买入看跌期权进行保护。投资者或许考虑买进1手7月85看跌期权进行保护,如果想获得更大下行保护,可以买进1手7月90看跌期权,或者对期货头寸实施完全保护,选择买进1手7月100看跌期权。当然,随着执行价格升高,投资者所支出权利金即保护成本也会快速上升。相信了解期权价格报价的投资者基本会认为这项保险并不具有优势,因为通常略微虚值的看跌期权权利金还是很贵的。就成本而言,除非原油价格明显上行,否则潜在盈利会因为权利金支出而被明显稀释。 老练的投资者往往会考虑对上面这个保险策略进行修改,以降低用于保险的看跌期权的成本:期货多头拥有者买进一手虚值看跌期权作为保险,同时卖出一手虚值看涨期权以支付看跌期权的大部分或者全部费用,这个策略被称为领圈套利。通过使用这个策略,投资者放弃了某些上行方向的潜在盈利,但也降低了买进看跌期权所支出的成本。投资者对未来行情判断是看大涨、看涨还是看小涨,不同立场决定了上行盈利空间的限制幅度。 额外的潜在盈利 在期货套利中,无论是市场内套利还是市场间套利,期权都可以用非常小的风险提供额外的潜在盈利。在期货套利时使用期权,首先不应该增加风险,其次是不应该支付过多的会浪费掉的时间价值权利金。期货期权套利策略往往会遇到头寸一侧变为虚值时,套利的性质开始消失,原来的头寸变为一个更加接近直接买卖的头寸,精明的投资者需要考虑的是做出怎样的善后考虑。 日历套利是一种重要的期权套利策略,也可认为是期货套利的一种替代,但两者存在明显区别。期货市场内套利所涉及的两个合约标的物是一样的(现货),而期权日历套利所涉及的两个期权合约背后的标的物是两个不同的期货合约,例如,买进5月看涨期权,卖出执行价相同的3月看涨期权。因为季节性因素,不同期货合约间的价差波动非常大,期权日历套利是同时在交易的两个套利,一是与两个期权之间的相对定价差异有关,例如波动率,同时与时间的消逝有关;二是两个标的期货合约价差变化关系。在实际运用中,如果标的期货合约价差发生逆转,日历套利投资者的亏损就有可能大于其初始债务。当然,在大部分情况下,期权日历套利的表现较期货套利更好一些,原因是日历套利中期权理论定价优势在发挥作用。 套利中的注意事项 如果卖出看涨期权而不是卖出期货,卖出看跌期权而不是买入期货,那么当期货价格大幅上涨,投资者的风险可能急剧上升。如果期货价格急剧上涨,卖出看涨期权就会亏损;当期货价格上涨超过卖出看跌期权执行价格时,卖出看跌期权也会停止盈利。 第二,避免支出大量会浪费掉的时间价值权利金。如果投资者买进平值或虚值的看跌期权而不是卖出期货,其套利的盈利可能性会因为因时减值而被销蚀。取代期货套利唯一可取的期权策略是使用实值期权。如果投资者买进实值看涨期权而不是买进期货,买进实值看跌期权而不是卖出期货,常常可以创造一个比市场内和市场间期货套利更具优势的头寸。然而,在实践运用中,并不建议投资者只买进实值到几乎没有时间价值权利金存在的期权,因为它取消了使用中等实值期权可能有的好处:如果标的期货价格上下起伏波动,即使期货价差表现不尽如人意,期权套利还是有可能盈利。 当投资者满足买入与只考虑实值期权两大原则后,市场出现了高波动。此时,期权套利的一侧极有可能变成虚值,套利的性质开始消失,原来的交易头寸变为一个更加接近直接买卖的头寸。对于投资者来讲,此时需要考虑是继续持有套利头寸还是平仓了结。如果选择继续持有,投资者必须正视头寸中潜在的负面因素,因为这个头寸买进或卖出太多。假设头寸买进过多,如果期货价格下跌,看涨期权就会迅速丧失价值,而看跌期权因为过度虚值而不会获益很多,自然也无法妥善地保护看涨期权。此种情境下,保守处理途径是使用实值期权的标的期货为这个期权套保,而更为激进的途径是使用另一侧标的期货来为这个实值的期权套保。我们知道,市场价格波动存在任何可能性,如果两个标的期货价差并没有扩大反而归零,那么对于期货套利投资者来说肯定会亏损,而对于建立期货期权套利策略的投资者来说,因为中间回补了单边头寸,结果几乎肯定是可以盈利的。 综合以上分析,交易者应该认识到,期货期权相对于期货是有优势的,但是这种优势性只有在合理运用期权组合时才能体现出来。在利用期权替代期货投机和套保中,隐含波动率、交易成本以及行情判断都是重要考量因素,而在期权替代期货套利中,降低风险两项原则是交易者必须遵守的,同时,投资组合的善后考虑也是十分必要的。交易者应该明白,期货期权是在期货合约之上而不是现货商品之上的期权,当现实市场环境更加适合于建立期货头寸时,期权应充当配角,起到投资组合增强的效果。 应用以及案例 目前国内没有期权市场,举例美国Comex白银期货与期权交易,国内白银市场和国际白银市场加上白银期权市场对套利对冲比较好,起到保险作用。 其二,买入1手12月Comex白银期货期权(为简化计算,Comex保证金比例按10%计算,期权多头不支付保证金,期权空头支付保证金与对应期货金额一致)。 此后美联储推出QE3,贵金属价格大涨,10月1日白银期货收盘价格34.95美元/盎司,执行价格33美元的看涨期权价格2.511美元/盎司。两种方案下投资者的收益为期货多头,(34.95-33)*5000/(33*5000*10%)=59%。期权多头,如果投资者选择平仓,(2.51-1.70)*5000/(1.70*5000)=47.53%;如果投资者选择执行期权,并且立刻平掉期货仓位,(34.95-33-1.702)/1.702=14.57%(放弃行权)。 由此来看,期权多头的收益率虽然不及期货多头,但期权多头的资金占有量(1.702*5000)仅为远小于期货多头保证金的占有量。 2012年10月25日白银期货价格32.08美元/盎司,执行价格为33美元的白银看跌期权价格1.409美元/盎司,执行价格为34美元的看涨期权价格0.283美元/盎司。投资者卖出看涨、看跌期权各一手。投资者采取策略对应的盈亏平衡点分别为31.32美元/盎司与35.58美元/盎司,即投资者认为到12月底,Comex白银期货价格的震荡区间不会超过31.32美元/盎司到35.58美元/盎司这个区间。到2012年11月26日,两份期权的市场价格分别为看跌期权0.1美元/盎司,看涨期权价格0.275美元/盎司。投资者一个月空头宽跨式期权组合策略收益为(1.409+0.283-0.1-0.275)*5000=$6585。 如果没有期权,尽管投资者能判断出从10下旬到11月中下旬,白银是处在大的上涨氛围中的小回调阶段,价格在震荡中,但只依靠期货交易,投资者将会承担很大的心理压力与资金管理压力。而期权组合策略则可以将投资者的准确判断及时转化成为收益。 这个是Comex白银期货与期权交易案例,国内白银市场也可以操作此方式,国内交易市场如上海黄金交易所、天津贵金属交易所、海西商品交易所,上海期货交易所。 白银期权,3个月合约,155千克/张合约,期权费2000元。 天津贵金属交易所,天通银交易方式:T+0,15千克/手; 方案:顺势操作,买入期权一张,合约总额155千克;费用2000元 反向操作,卖出天通银10手,合约总价值150千克。五步连贯股权激励法 定股 1、期权模式股票期权模式是国际上一种最为经典、使用最为广泛的股权激励模式。其内容要点是:公司经股东大会同意,将预留的已发行未公开上市的普通股股票认股权作为 “一揽子”报酬中的一部分,以事先确定的某一期权价格有条件地无偿授予或奖励给公司高层管理人员和技术骨干,股票期权的享有者可在规定的时期内做出行权、兑现等选择。设计和实施股票期权模式,要求公司必须是公众上市公司,有合理合法的、可资实施股票期权的股票来源,并要求具有一个股价能基本反映股票内在价值、运作比较规范、秩序良好的资本市场载体。已成功在香港上市的联想集团和方正科技等,实行的就是股票期权激励模式。2、限制性股票模式限制性股票指上市公司按照预先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股票,激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的,才可出售限制性股票并从中获益。3、股票增值权模式4、虚拟股票模式 定人 定人的三原则:1、具有潜在的人力资源尚未开发2、工作过程的隐藏信息程度3、有无专用性的人力资本积累高级管理人员,是指对公司决策、经营、负有领导职责的人员,包括经理、副经理、财务负责人(或其他履行上述职责的人员)、董事会秘书和公司章程规定的其他人员。经邦三层面理论:1、核心层:中流砥柱(与企业共命运、同发展,具备牺牲精神)2、骨干层:红花(机会主义者,他们是股权激励的重点)3、操作层:绿叶(工作只是一份工作而已)对不同层面的人应该不同的对待,往往很多时候骨干层是我们股权激励计划实施的重点对象。 定时 股权激励计划的有效期自股东大会通过之日起计算,一般不超过10年。股权激励计划有效期满,上市公司不得依据此计划再授予任何股权。1. 在股权激励计划有效期内,每期授予的股票期权,均应设置行权限制期和行权有效期,并按设定的时间表分批行权。2. 在股权激励计划有效期内,每期授予的限制性股票,其禁售期不得低于2年。禁售期满,根据股权激励计划和业绩目标完成情况确定激励对象可解锁(转让、出售)的股票数量。解锁期不得低于3年,在解锁期内原则上采取匀速解锁办法[4]。 定价 根据公平市场价原则,确定股权的授予价格(行权价格)上市公司股权的授予价格应不低于下列价格较高者: 1、股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价; 2、股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。 定量 定总量和定个量定个量:1、《试行办法》第十五条:上市公司任何一名激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的本公司股权,累计不得超过公司股本总额的1%,经股东大会特别决议批准的除外。2、《试行办法》在股权激励计划有效期内,高级管理人员个人股权激励预期收益水平,应控制在其薪酬总水平(含预期的期权或股权收益)的30%以内。高级管理人员薪酬总水平应参照国有资产监督管理机构或部门的原则规定,依据上市公司绩效考核与薪酬管理办法确定。定总量1、参照国际通行的期权定价模型或股票公平市场价,科学合理测算股票期权的预期价值或限制性股票的预期收益。2、按照上述办法预测的股权激励收益和股权授予价格(行权价格),确定高级管理人员股权授予数量。3、各激励对象薪酬总水平和预期股权激励收益占薪酬总水平的比例应根据上市公司岗位分析、岗位测评和岗位职责按岗位序列确定。

期权与期货组合策略:期货期权的组合条件

1.价格。期权合约中确定的交易价格是双方约定的,一律被称之为协定价格,或敲定价格,在合约有效期内这是固定不变的,它不一定就是股票的市价,可以高于或低于市价,当然也可能恰好相等。 2.期限。期权合约是有期限的,过期作废,一般合约有效期不超过1年,以3个月较为普遍。 3.数量。每个期权合约代表一百个期权基数,期权合约自身价格一般是以期权单个基数为标价,每个基数代表一股股票,一个合约可交易一百股股票,该一百个期权基数是不能分拆开交易的。 4.期权费。期权费是期权合约的价格,它不等于股票的市价或合约到期后的股价,它仅表示权利的价值,是随股市行情波动而相应调整的。买入方支付期权费,既可购买看涨期权,也可购入看跌期权,同理,卖出方收取期权费,既可出信看涨期权,也可出售看跌期权。 5.交易目的。根据套期保值及投机等目的,人们可交易单个合约,也可结合品种多项合约捆绑式交易。 6.结算。期权交易是通过经纪人在市场上竞争价实现的,这经纪人就是期权清算公司,它是每笔期权交易的中间人,是所有买方的卖方和所有卖方的买方。期权清算公司采用电脑清算每一笔合约,并为其提供担保,如某个期权卖方不履行义务,公司则必须代为履约。因此,期权买主不用担心卖方违约。

期权与期货组合策略:期权和期货有什么区别

(1)买卖双方的权利义务 期货交易中,买卖双方具有合约规定的对等的权利和义务。期权交易中,买方有以合约规定的价格是否买入或卖出期货合约的权利,而卖方则有被动履约的义务。一旦买方提出执行,卖方则必须以履约的方式了结其期权部位。 (2)买卖双方的盈亏结构 期货交易中,随着期货价格的变化,买卖双方都面临着无限的盈与亏。期权交易中,买方潜在盈利是不确定的,但亏损却是有限的,最大风险是确定的;相反,卖方的收益是有限的,潜在的亏损却是不确定的。 (3)保证金与权利金 期货交易中,买卖双方均要交纳交易保证金,但买卖双方都不必向对方支付费用。期权交易中,买方支付权利金,但不交纳保证金。卖方收到权利金,但要交纳保证金。 (4)部位了结的方式 期货交易中,投资者可以平仓或进行实物交割的方式了结期货交易。期权交易中,投资者了结其部位的方式包括三种:平仓、执行或到期。 (5)合约数量 期货交易中,期货合约只有交割月份的差异,数量固定而有限。期权交易中,期权合约不但有月份的差异,还有执行价格、看涨期权与看跌期权的差异。不但如此,随着期货价格的波动,还要挂出新的执行价格的期权合约,因此期权合约的数量较多。 期权与期货各具优点与缺点。期权的好处在于风险限制特性,但却需要投资者付出权利金成本,只有在标的物价格的变动弥补权利金后才能获利。但是,期权的出现,无论是在投资机会或是风险管理方面,都给具有不同需求的投资者提供了更加灵活的选择。

期权与期货组合策略:期货期权入门:期货和期权有什么区别

(1)标的物不同:期货交易的标的物是商品或期货合约,而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。 (2)投资者权利与义务的对称性不同:期权是单向合约,期权的买方在支付保险金后即取得行使或不行使买卖期权合约的权利,而不必承担义务:期货合同则是双向合约,交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。如果不愿实际交割,则必须在有效期内对冲。 (3)履约保证不同:期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金;而在期权交易中,买方不需交纳履约保证金,只要求卖方交纳履约保证金,以表明他具有相应的履行期权合约的财力。 (4)现金流转不同:在期权交易中,买方要向卖方支付保险费,这是期权的价格,大约为交易商品或期货合约价格的5%~10%;期权合约可以流通,其保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。在期货交易中,买卖双方都要交纳期货合约面值5%~10%的初始保证金,在交易期问还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金;盈利方则可提取多余保证金。 (5)盈亏的特点不同:期权买方的收益随市场价格的变化而波动,是4i固定的,其亏损只限于购买期权的保险费;卖方的收益只是出售期权的保险费,其亏损则是不固定的。期货的交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。 (6)套期保值的作用与效果不同:期货的套期保值不是对期货而是对期货合约的标的金融工具的实物(现货)进行保值,由于期货和现货价格的运动方向会最终趋同,故套期保值能收到保护现货价格和边际利润的效果。期权也能套期保值,对买方来说,即使放弃履约,也只损失保险费,对其购买资金保了值;对卖方来说,要么按原价出售商品,要么得到保险费,也同样保了值。

期权与期货组合策略:期货和期权有什么差别

期货与期权的区别: (1)买卖双方的权利和义务不同。期权是单向合约,买卖双方的权利与义务不对等,买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利,而卖方则被动履行义务。期货合约是双向的,双方都要承担期货合约到期交割的义务。 (2)履约保证不同。在期权交易中,买方最大的亏损为已经支付的权利金,所以不需要支付履约保证金。而卖方面临较大风险,可能亏损无限,因而必须缴纳保证金作为担保履行义务。而在期货交易中,期货合约的买卖双方都要交纳一定比例的保证金。 (3)保证金的计算方式不同。由于期权是非线性产品,因而保证金非比例调整。对于期货合约,由于是线性的,保证金按比例收取。 (4)清算交割方式不同。当期权合约被持有至行权日,期权买方可以选择行权或者放弃权利,期权的卖方则只能被行权。而在期货合约的到期日,标的物自动交割。 (5)合约价值不同。期权合约本身有价值,即权利金。而期货合约本身无价值,只是跟踪标的价格。 (6)盈亏特点不同。期权合约的买方收益随市场价格的变化而波动,但其最大亏损只为购买期权的权利金。卖方的收益只是出售期权的权利金,亏损则是不固定的。在期货交易中,买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。 期权是一种可交易的合约,它给予合约的买方在双方约定期限以约定价格购买或者出售约定数量合约指定资产的权利。简单而言,它是一种“未来”可以选择执行与否的“权利”。 期货是指买卖双方约定在未来某一特定时间按照约定的价格在交易所进行交收标的物的合约。

期权与期货组合策略:如何运用金融期货和期权进行套期保值,谈谈两者的区别

金融期货的话是以外汇,利率,股票,股指为标的物的合约。 跟商品期货相差不大,就是标的物不同 期权是一种选择权利,可以行权或者不行权,分为看涨和看跌期权、只需要支付期权费 两者如进行套期保值,打个比方假如你持有股指期货的多头,你可以再买进一张看跌期权,如果持有的股指期货涨了,那就不执行期权,支付期权费就够了,如果期货跌了,持有的股指期货会亏,那便可执行看跌期权,以避免过多的亏损

期权与期货组合策略:中期协后续培训答案 期权套期保值交易策略

期权套保交易策略3.3.1.2.3 2.3.1.3.2 3.2.2.2.2. 2.1.1.1.2 1

期权与期货组合策略:期权和期货有什么区别 期权和期货哪个风险更大

肯定是期货风险大,还要补仓,期权不用补

期权与期货组合策略:期权组合策略

6、合成认购期权
当投资者看多市场,认为标的股票将上涨,但又希望规避标的下跌的风险,此时就可以建立合成认购期权组合。
合成认购期权组合的损益图如图所示:

合成认购期权组合通过买入看好的股票,同时买入该股票的行权价小于当前价格的认沽期权,来合成一个认购期权头寸。这样类似于给买入的股票增加了一份保险。与直接买入认购期权不同的是,该策略的杠杆比较低。
选择具体的期权合约有以下技巧:
1、选择合适的标的来进行交易。通常是选择具有充足流动性的股票,其股票价格处在上涨的趋势,并能够确定一个明确的支撑价位。
2、选择合适期限的认沽期权进行交易。购买到期日比你需要获得风险保护期限至少远一个月的认沽期权,可以让你避免面对最坏的时间损耗效应。
3、选择具有充足流动性的期权,流动性充足与否看未平仓合约量。一般来说,未平仓合约量越大,流动性越高。
4、选择合适的行权价格。寻找小于或者等于当前股票价格的行权价。如果你认为股票价格上涨的概率较大,那么可以选择更低的行权价。如果你希望得到最大的风险保护,那么选择更贵的平值认沽期权。
合成认购期权组合的优点是相比于直接买股票的风险更低且存在一个最大亏损值,而盈利却没有上限。也可以从这看出合成认购期权组合与买入认购期权互为复制。
合成认购期权组合的缺点是与买入期权相比,合成认购期权组合的杠杆比率比较低,成本较高。
接下来我们看一个实例:
2014年2月27日ABC公司股票以35.50元的价格交易。某投资者以35.50元的价格买入10000股该股票,需要35.50x10000=355000元,同时以2.50元/股的价格买入1张ABC公司2014年4月到期、行权价为35元的认沽期权合约(合约单位为10000),支出权利金为2.50x10000=25000元
●构建成本:标的股票买入成本+认沽期权总权利金=355000+25000=380000元
最大损失:标的股票买入成本一认沽期权行权所得+认沾期权总权利金=355000-350000+25000=30000元
●最大利润:无限(到期日标的股票市值-构建成本)
到期日正股价格越高,收益越大。
●盈亏平衡点:标的股票买入价格+认沽期权权利金=35.5 + 2.5 = 38 元/股
若到期日(2014年4月23日)ABC公司的收盘价为39元/股,组合收益为390000-380000=10000元,此时组合收益率为10000/380000=2.63%;
若到期日(2014年4月23日)ABC公司的收盘价为30元/股,组合收益为(300000-355000)-25000+50000=-30000元。
组合收益率:-30000/380000=-7.89%。

期权与期货组合策略:期权交易的组合策略保证金如何进行优惠?

由于期权交易中,组合策略是主要的策略之一。组合报征金的收取标准应既能控制风险,保障卖方履约,又能提高卖方资金利用效率,吸引卖方投资者参与。郑商所对跨式、宽跨式、备对期权等标准组合的保证金进行优惠。

对于卖出跨式和宽跨式组合,交易所收取卖出看涨期权与卖出看跌期权交易保证金较大者加上另一部位权利金。备对期权组合(卖出看涨期权与买进期货持仓、卖出看跌期权与卖出期货持仓)的保证金只收取期权权利金和期货保证金。

通过组合指令生成的跨式和宽跨式组合持仓,开仓时按照组合持仓交易保证金优惠保准收取。期权和期货备对组合则在结算时由系统自动组合,并给保证金优惠。

期权与期货组合策略:期权波动率套利策略之谜

期权一直是欧美专业交易团队的秘密武器, 因其结构复杂、交易方式多样而备受推崇。近年来,在对冲基金行业表现低迷的美国,传统的趋势追踪策略收益缩水,但期权策略基金却异军突起,屡屡斩获行业大奖。中国市场继ETF50期权之后,豆粕和白糖期权的上市又给投资者增加了新的兴奋点。目前市场上关于期权交易策略的内容铺天盖地,保护看跌、备兑看涨、垂直/水平价差、跨式/宽跨式组合、蝶式组合、鹰式组合、波动率套利……其中,看起来最神秘、最高深莫测的策略莫过于“波动率套利”策略了,这也是我们在众多专业期权基金和自营交易公司的材料上经常看到的策略。

为什么“波动率套利”这几个字让人总是让人觉得很高冷、有距离感呢?

我想一来是该策略是期权专属,很难用股票、期货等产品复制,对大家来说是个新鲜玩意;

二来提到“波动率”这个概念,总觉得背后存在十分高深的数学,令人望而却步。

然而今天小编就用比较浅显易懂的语言,为大家揭开所谓“期权波动率套利”策略的神秘面纱,希望对波动率套利感兴趣的小伙伴能够以此为基础,进行更深入的探究,打开期权交易的新天地。

本文主要讨论一下几个主题:

1. 什么是波动率套利?

2. 为什么要交易波动率?

3. 谁在使用波动率套利策略?

4. 波动率套利,到底套的什么利?

5. 波动率套利有哪些常见方法?

什么是波动率套利

波动率套利策略交易对象,是期权波动率。

如果大家学过一点期权定价的理论知识,应该了解期权价格主要受到几个因素的影响:

· 标的价格(S)

· 执行价格(K)

· 隐含波动率(σ)

· 无风险利率(r)

· 到期时间(T-τ)

除此之外,可能还受到股利、融券利率或持有成本等等的影响。

在以上因素中,对期权价格影响最大的是标的价格(S),其次是隐含波动率(σ)

因此交易期权的策略主要可以分为两大类,一类是交易标的方向,一类是交易波动率

狭义的“波动率套利”,专指通过研究隐含波动率和历史波动率的差异,从而进行统计套利的方法。

广义来说,目前市场上基本把所有不考虑标的方向、纯交易期权波动率的策略都统称为“波动率套利”策略。这里面其实含有几类不同的交易方式,有些可能不完全符合“套利”的概念,后文中会详细介绍。

总而言之,交易“波动率套利”的交易员们不愿意(或没有能力)预测期权标的的涨跌方向,他们仅交易“市场变动幅度”,即“波动率”这一指标。因此波动率套利策略也通常伴随着“Delta对冲”“Delta中性”这些概念,意思就是这些交易员要不断地买入和卖出标的股票或期货,使得他们的期权头寸的方向敞口尽量为零,尽可能消除标的方向对期权价格的影响,这样才能使期权的波动率成为影响期权价格的最显著因素。

为什么进行波动率套利

对于期权的初学者来说,最令人费解的就是:为什么我们要费这么大的劲儿,把方向对冲掉,来交易一个小小的波动率?相比之下,在同一个期权合约中,方向变动带来的收益一般要比波动率收益多出一到两个数量级。方向都对冲掉了,还怎么赚大钱啊?

要回答这个问题,不免又要提到CII投资箴言101

收益与风险是并存的。

你可以把方向变化看做赚大钱机会,但同时它也是让你倾家荡产的风险。

为什么费这么大劲儿对冲掉方向?就是因为方向风险太大了,有些交易员不愿意承担。另外,方向风险的“大”不仅仅体现在数量上的大小(你也可以通过增加交易量来增加波动率收益),还体现在它的随机性和不可预测性上。

大量的学术研究表明,股票的价格基本属于随机游走的状态,但波动率的变化却呈现显著的均值回归性。这当然也和波动率的内在性质有关,并非单纯的统计观察。波动率是标的股票或期货对数收益率的方差,从数学上也限制了它的波动范围小于标的股票价格波动的范围。

因此,很多交易员选择波动率套利交易的第一个原因就是:波动率变化比较好猜,标的股票或期货的方向我们猜不出来!

那如果有人能够通过宇宙的运行规律推测出未来股票或期货市场的方向呢?是不是就应该用期权来交易方向了?

Mmm,那也未必。

尽管你的经纪商可能告诉你交易期权的种种好处——杠杆啦、有限风险无限收益啦、听起来NB啦……这些虽然没错,但你的经纪商一没有做过交易(如果做了请举报),二想挣你的钱,他们的话肯定也不能照单全收。

因此,下面这句CII投资箴言102请各位收下:

如果能猜对方向,还交易期权干啥?直接交易股票或者期货不就得了么!

用买期权的方法来交易方向有多难赚钱你造吗?

有时候方向对了,期权还是赔了呀!因为涨跌速度不对!!

有时候没涨没跌,期权还是赔了呀!因为每天要衰减!!

有时候方向和速度都对了,期权还是赔了呀!因为买贵了没回本!!

进行波动率交易的原因有两个——

1.标的方向不好猜,波动率相对更好预测,均值回归性更强;

2.如果真能猜对方向,谁还需要费这么大劲交易期权呢,交易标的就好了。

谁在使用波动率套利

几乎所有美国的专业期权交易员。

是否交易期权波动率几乎已经成为区分专业和业余交易员的指标。

“可听说也有很多大的对冲基金用期权来交易方向呀!”

没错,但几乎可以肯定的是,期权绝不是他们最主要的交易工具,或者方向性交易不是他们唯一的交易策略。否则请回顾“CII交易箴言102”。

其实上述两类策略虽然有区分,在实际操作上也并不是非要选一个,很多交易员也会混合方向观点和波动率观点,或偶尔对方向比较自信时保留一些方向敞口。但总的来说,如果你希望通过期权交易为自己或公司提供长期稳定的收益,波动率策略应该是你一定要考虑的交易策略之一。

波动率套利到底套的谁的利?

“套利”在交易中一般有两种含义,一种是“无风险套利”,一种是“统计套利”。无风险套利一般指交易对象之间存在某种严格的数学关系(比如期权平价关系:p+s=c+ke-rt),交易员可以通过发现市场中暂时出现的不符合该数学关系的情况进行交易。此类套利在开仓时就能保证锁定收益,在不考虑资金成本的情况下,该笔交易不曝露任何市场风险,因此被称为“无风险”套利。例如,在期权交易领域,交易员可以根据"看涨看跌平价关系"来判断是否存在无风险套利的机会。

另外一种套利是“统计套利”,即交易的对象并非具有严格的数学关系,而是存在某种统计上的相关性(比如两只同类型股票之间可能存在近似的线性关系)。这种统计相关性不能保证每笔交易都可以无风险地锁定风险,但交易达到一定统计规模后,能够展现出一定的盈利概率。

根据狭义的定义,我们常说的“波动率套利”,其实全称应该是“波动率统计套利”,因为它并不是指根据某种严格的数学关系而获得无风险套利机会,而是通过研究隐含波动率和历史波动率的相对关系来进行统计上的套利。

一些市场会在大部分时段呈现“隐含波动率>历史波动率”的情况,例如美国的大部分股票市场和股票指数市场,因此很多美股期权交易员大部分的交易都是所谓“做空波动率”策略,通过做空期权或期权组合、并以一定频率Delta对冲,赚取市场中赋予期权的额外溢价。

从广义的定义来看,波动率套利策略不局限于隐含波动率和历史波动率的比较交易,很多专业的交易团队通过对不同执行价格、不同到期时间的期权波动率进行精密的数学建模,针对波动率的水平、偏度、曲率和期限结构来进行交易。这种“套利”逻辑是根据计算出的波动率“公允值”,来判断目前市场上某个期权所隐含的波动率是否有高估或低估行为,或者某几个期权的隐含波动率之间是否有相对高估或低估行为。

波动率套利策略有哪些常见方法?

波动率套利主要有三种形式——

1.隐含波动率 vs. 历史波动率

2.市场隐含波动率 vs. 模型公允隐含波动率

3.期权1隐含波动率 vs. 期权2隐含波动率

下面针对每种方法简单说明一下,感兴趣的小伙伴可以再进行更深入的研究。

1. 隐含波动率 vs. 历史波动率

通常选取“隐含波动率>历史波动率”的市场

简单来说,如果在某一个市场中隐含波动率经常大于历史波动率,那么所谓波动率套利在实际操作上,主要就是卖空期权或期权组合,并进行Delta对冲

其中常用的期权组合包括垂直价差、跨式期权和宽跨式期权。当然,选择哪些期权或期权组合、什么执行价格、什么到期时间、对冲频率如何、何时进行交易、如何设置仓位等都将对交易员的业绩产生很大影响,也是决定交易成败的关键所在。

但从原理上来说,此类交易胜率较高,也是当前很多专业交易员所使用的方法之一。

大家可能都听说过,在期权市场上长期赚钱的交易员大多是做期权空头的交易员。也有人统计,空头与多头方的盈利概率大概是80%比20%。为什么?

原因就是在美国的大部分股票和股指市场,大部分时候隐含波动率大于历史波动率。也就是说,当你卖出期权时,收到的权利金要大于期权的内在价值。所以空头方比多头方收取了更多的溢价。

有交易员做过简单的统计研究,比较五年间标普500指数空头交易与多头交易之间的结果。为此,他首先计算了“30天隐含波动率”超过“20天历史波动率”的天数,如果隐含波动率超过历史波动率,空头交易就应该更成功,反之多头交易成功率应该更高。统计结果是过去五年中,隐含波动率有95.64%的天数超过历史波动率。

在此统计基础上,该交易员又做了进一步的5年实证研究,尝试说明隐含波动率与历史波动率之间的差异,是否足以使交易员在统计上获得正收益。因为很可能96天里每天赚$1,另外4天里每天损失$100,总计还是损失$304(不考虑止损的前提下)。

他的做法是每月卖出两组SPX宽跨式期权组合(Strangle),一组使用90%概率到期虚值的期权(Delta约为10)作为两边,一组使用95%概率到期虚值的期权(Delta约为5)。在距离到期日还有45天时卖出这两组期权,并让其自动到期。在此过程中没有进行任何头寸管理,最后将损益加总进行统计数据收集。

该研究是以一种“最差情景”的方式来进行测试,不加任何仓位管理和风险管理的手段,交易员真实的交易业绩应该好很多。研究结果如下图所示——



数据来源:

Al Sherbin, How to Price and Trade Options: Identify, Analyze, and Execute the Best Trade Probabilities

两组策略最大回撤比较如下——



数据来源:

Al Sherbin, How to Price and Trade Options: Identify, Analyze, and Execute the Best Trade Probabilities

上述实验结果虽然与理论概率略有偏差,但总体上证实了对市场的观察,在标普500期权市场中,隐含波动率大部分时间高于历史波动率,做空期权盈利概率高于做多期权。

类似的市场比如欧洲股票(EURO STOXX50)指数也存在类似的情况(如下图所示),隐含波动率比历史波动率平均高出3.3%左右。



数据来源:Eurex Exchange

以上的观察和实验也是众多波动率套利策略的基金或专业交易团队的交易基础。

2. 市场隐含波动率 vs. 模型公允隐含波动率

这是第二大类波动率交易策略,比较的对象不是隐含波动率和历史波动率,而是市场当前呈现的隐含波动率与波动率曲面模型计算的公允波动率之间的差异。这种差异可能体现在平值期权上(波动率水平),也可能体现在虚值期权上(波动率偏度),还可能体现在远期期权上(波动率期限结构)。

例如,某交易公司的量化团队创建了一个波动率曲面的模型,该模型计算显示当前某期权的隐含波动率的理论值为10%。而由于市场中发生了重要事件(如公司财报、美国大选等),导致该期权当前的隐含波动率为15%,那么该交易公司识别到这一偏差,可能会做空该期权的波动率,并预期期权的隐含波动率会回到公允水平10%。这里面也可能会运用到“隐含波动率倾向于均值回归”这一特性。

波动率曲面模型举例:



数据来源:http://blog.credit-trader.com

3. 期权1隐含波动率 vs. 期权2隐含波动率

第三类交易与第二类相类似,同样是基于某种交易员相信的理论关系,来判断两个期权的波动率相对来说是否有高估和低估,并以价差的形式进行交易。这种方法非常类似于股票或期货统计套利中的“配对交易”,只不过在此关注的指标并不是二者价格,而是二者的隐含波动率。

例如在下图中,80看涨期权(期权1)的隐含波动率为13.42,82.5看涨期权(期权2)为12.83,如果交易员觉得期权1与期权2之间的波动率差异偏高,那么他可以做空期权1,买入期权2,预期二者之间的差距会缩小。



数据来源:http://academlib.com

总结

本文针对期权的波动率套利策略,粗略探讨了以下几个问题:

1. 什么是波动率套利?

· 狭义的“波动率套利”,专指通过研究隐含波动率和历史波动率的差异,从而进行统计套利的方法。广义来说,目前市场上基本把所有不考虑标的方向、纯交易期权波动率的策略都统称为“波动率套利”策略。

2. 为什么要交易波动率?

· 标的方向不好猜,波动率相对更好预测,均值回归性更强;

· 如果能猜对方向,直接交易标的就好。

3. 谁在使用波动率套利策略?

· 几乎所有的专业期权交易员。

4. 波动率套利,到底套的什么利?

·通过波动率之间的相互关系进行统计套利。

5. 波动率套利有哪些常见方法?

· 隐含波动率 vs. 历史波动率

· 市场隐含波动率 vs. 模型公允隐含波动率

· 期权1隐含波动率 vs. 期权2隐含波动率

希望通过这些探讨,大家对期权波动率套利策略可以有个初步的了解,并给各位期权交易爱好者带来一些启发。祝各位交易顺利!

E.N.D

转载声明:本文系转载,原文地址:http://www.sohu.com/a/149626171_699971

股指期货,股指期权与股票有何不同?

相关阅读

  • 配资心理配资谈谈网论坛-谈投资怎样保证长期的成功率

    股票配资散户怎样保证长期的成功率 股票配资型, 一个优秀的证券交易高手应该是,能够连续多年获得稳定的复利回报,经年累地赚钱而不是一朝暴富,常赚而不是大赚。 投资资本...
    配资谈谈网论坛投资怎样保证长期
  • 配资心理股民大家庭-投资有时候不能过度自信

    股票配资投资有时候不能过度自信 对于投资理财来说,很多散户的问题其实是并非没有自信,而恰恰是过分自信了。 现实生活里经常可以看到很多散户正是因为过分相信自己,把以保...
    股民大家庭投资有时候不能过度
  • 配资心理【网贷123排行】网上投资咋样战胜自己的心魔

    股票配资散户咋样战胜自己的心魔 股票配资讯, 股票配资中只有两种人能笑到最后,1、顶尖聪明的人;2、笨而有运气的人。 但是,我觉得笨而有运气的人更幸福。 象以前一个故事...
    网贷123排行网上投资咋样战胜自己的
  • 配资心理8898财经资讯网-投资咋样稳定自己的交易心态

    股票配资散户咋样稳定自己的交易心态 一、在操作前要做认真细致地准备,有些散户的操作十分草率,在还不了解某只股票配资的情况下,仅仅是因为看到股评的推荐或亲友的劝说以...
    8898财经资讯网投资咋样稳定自己的交易
  • 配资心理中虹股票财经网-投资者咋样克服人性的弱点

    股票配资散户咋样克服人性的弱点 股票配资讯, 秘技的核心就在于通过机械化操作来克服人性弱点,使自己在股票配资中变成不正常的人。 正常人在股票配资中没法赚到钱。 根据外...
    中虹股票财经网投资者咋样服人性的
  • 配资心理中国8898财经资讯网-投资有时需要“委曲求全”

    股票配资散户有时需要委曲求全 股票配资讯, 在自然界,最会委曲求全者,是无处不在的水。 面对不同物体、不同形状、不同阻力、不同温度、不同高度,水不仅在液体形态上适应...
    中国8898财经资讯网投资有时需要