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「国债期货名义本金」债券的头寸,衍生产品的

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《期货基础知识》我国国债期货的发展

我国债券市场的快速发展与利率市场化进程的加快,使我国债券市场面临着一定的利率风险,金融机构作为债券市场的主要参与者,迫切需要国债期货等衍生产品。

(1)商业银行

作为国债的主要持有者,商业银行的利率风险与国债的发行和交易相关。一方面,我国商业银行作为最主要的国债承销商,在承销过程中面临着利率上升所带来的市场风险;另一方面,商业银行承担着因大量持有国债而带来的利率风险。以银行间市场为例,截至2012年末我国商业银行持有国债约4.78万亿,占银行间市场国债存量的69.44%,是我国国债市场的最主要持有者,希望能够利用国债期货等债券衍生品来规避利率风险。

(2)非银行金融机构

非银行金融机构主要在资本市场上开展业务。为了赚取预期的收益或管理投资组合风险,其参与债券市场的程度日益加大。

①保险公司:利率风险是保险公司特别是寿险公司资产管理中出现的首要风险。由于保单偿付期较长、现金流量比较稳定,因此寿险公司的资金主要用于投资银行存款和购买中长期限固定利率债券,而这类资产价值对利率变化高度敏感。

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②证券投资机构:截至2012年末,我国证券公司和证券投资基金持有国债约1073亿元,是位于商业银行和保险机构之后的第三大国债投资机构。在各类金融机构中,证券公司是最活跃的交易者,其交易意愿十分强烈,在银行间市场月均买卖总额达1,406.29亿元[5],占比10.38%,年度换手率高达628.40。基金类投资者交易也较活跃,月均买卖总额为165.90亿元,占比1.22%,年度换手率为2.6。因此,证券投资机构对债券价格的波动较为敏感,需要利率衍生品来锁定成本。

(3)非金融机构和境外投资者

非金融机构在经营过程中一般都会通过从银行贷款或发行各种类型信用债券来融资,由于其信用债券的收益率与该企业的信用等级和同期限国债收益率密切相关,因此也同样面临着利率风险的规避问题。随着我国金融市场对外开放的程度日益加强,合格境外机构投资者(QFII)投资国内债券市场的兴趣也日益浓厚,也有较强的避险需求。

利率市场化程度与开展国债期货的关系怎样?

相关研究表明,国债期货不仅在利率完全市场化之后可以推出,而且在利率市场化进程中也可以推出国债期货。国债期货的运行可以完善债券市场的收益率曲线,促进基准利率的形成,进一步推进利率市场化进程。

第一,国际经验表明开展国债期货并不必然需要利率完全市场化。美国是世界上首个推出国债期货的国家,它于1976年推出90天期国库券期货交易,1年后推出长期国债期货交易,但是直到1986年,美国才实现了利率的完全市场化。日本于1985年推出国债期货,但直到1994年才实现了利率的完全市场化。因此,从国际经验来看,国债期货完全可以在利率市场化进程中推出。

第二,我国利率市场化程度已经具备推出国债期货基础。在1988年,随着财政部在全国部分城市进行国债流通转让试点,我国逐渐放开了债券二级市场的交易利率,实现了我国国债二级市场的利率市场化。此后,银行间债券市场在1999年9月进行国债市场化招标发行,我国国债一级市场利率也实现了市场化。目前,我国国债一、二级市场已经实现了利率市场化,国债二级市场已经形成了较为完善的收益率曲线,这些都为我国重推国债期货交易打下了良好的基础。

此外,在利率市场化进程中开展国债期货交易,不仅可以为投资者提供规避利率风险的有效工具,也将有助于我国利率市场化进程的顺利进行。

我国商品期货和股指期货市场的发展对国债期货的推出起到哪些积极作用?

经过20年探索发展,我国商品期货市场逐步进入了稳定健康发展、经济功能日益显现的良性轨道,在服务国民经济和实体经济过程中发挥了日益重要的作用,为国债期货的推出提供了坚实的市场基础和制度保障。同时,随着股指期货的平稳上市和安全运行,也为管理国债期货积累了宝贵的经验。

一是商品期货市场持续稳定健康发展,构建了期货市场法规制度框架和风险防范及化解机制。我国商品期货市场成交量迅速增长、交易规模日益扩大,已经成为全球最大的商品期货市场。同时,产品创新速度明显加快,形成了较为完备的商品期货品种体系。截至2012年末,已上市26个商品期货品种,覆盖农产品(6.88, -0.11, -1.57%)、金属、能源和化工等诸多产业领域。我国商品期货市场所构建的期货市场法规制度框架和风险防范及化解机制,成功抵御了国际金融危机的重大冲击,建立了期货保证金安全存管制度和以净资本为核心的期货公司监管体系,实施了期货公司分类监管、开户实名制、统一开户等多项制度。与此同时,期货公司资本实力、抗风险能力以及合规经营水平均得到提高。因此,我国商品期货市场平稳快速发展,为国债期货的推出提供了坚实的市场基础和制度保障。

二是股指期货的平稳上市和安全运行为国债期货的推出积累了经验,具有重要的借鉴意义。2010年4月16日股指期货成功上市,运行一直十分平稳。为筹备股指期货,市场各方开展了大量富有成效的工作:修订《期货交易管理条例》及一系列配套制度,将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易,为重推国债期货提供了较充足的法律依据;建立适应金融期货业务发展需要的跨市场监管协作机制,有效地联系了期现货市场,在信息交换、风险预警、共同风险控制、联合调查等方面进行了良好的合作,对市场风险进行有效监控控制;构建了期货市场内的“五位一体”监管协调机制、投资者适当性制度及IB制度等制度安排;开展了仿真交易和大范围的投资者教育。

股指期货上市后,中国金融期货交易所有针对性地采取措施抑制日内过度频繁交易,大力推动证券公司、基金公司等机构投资者入市,建立并完善符合股指期货交易特点的套期保值和套利管理制度。经过市场各方的共同努力,股指期货市场实现健康、平稳、规范的良好局面:开户平稳有序增长;交易活跃,流动性好;期现价格关联性好;持仓稳定增长;会员分级结算平稳,风险控制较好;交割平稳顺利;市场监管严格规范;机构投资者有序参与,市场功能逐步发挥。股指期货的成功经验,为包括国债期货在内的其他金融衍生产品的推出提供了良好的借鉴与参考。

国债期货合约标的与可交割券有什么区别?

国债期货合约设计中采用了国际上通用的名义标准券概念。所谓“名义标准券”(Hypothetical Standardized Bond)是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。名义标准券设计的最大功能在于,可以扩大可交割国债的范围,增强价格的抗操纵性,减小交割时的逼仓风险。

实物交割模式下,如果期货合约的卖方没有在合约到期前平仓,理论上需要用“名义标准券”去履约。但现实中“名义标准券”并不存在,因而交易所会规定,现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债均可进行交割。中金所选择中期国债作为国债期货合约的标的,剩余期限在4-7年的国债都可以用于交割,截至2012年末该期限的国债存量合计约1.9万亿元,在各期限中存量最大、抗操纵性最好,是市场上的主要交易品种,被机构投资者广泛用作资产配置和风险管理。

国债期货交割货款的定义及公式是什么?

国债期货合约交割时,卖方要向买方支付可交割债券,买方也要向卖方支付一定的金额,此金额即为交割货款。由于卖方选择用于交割的券种和交割时间不同,买方向其支付的金额也有差别。

交割货款=交割数量×(交割结算价×转换因子+应计利息)×(合约面值/100元)

债券的头寸,衍生产品的头寸是怎样计量的?

这要视乎情况而定,有时候会采用份额,有时候是采用名义本金。由于有些利率相关的衍生产品其每手或每张合约的名义本金并不一定是相同的(虽然国际惯例都会把每张债券的面值通常定义为100),如欧洲美元利率期货,其每张合约名义本金为100万美元,而美国国债期货,其每张合约名义本金为10万美元,明显在这些不同的利率衍生产品合约对于名义本金是存在差异的,所以一般是采用名义本金进行计量,如果该投资者所建立的利率相关的衍生产品头寸的名义本金之间的关系比较明确,在这种情况下可以用持有份额来计量。 头寸(POSITION:the inventory of a market trader),是一种市场约定,承诺买卖外汇合约的最初部位,买进外汇合约者是多头,处于盼涨部位;卖出外汇合约为空头,处于盼跌部位。头寸可指投资者拥有或借用的资金数量。

远期利率协议是指按照约定的名义本金,交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议

表1 3×6 8.08%~8.14% 2×8 8.16%~8.22% 6×9 8.03%~8.09% 6×12 8.17%~8.23% 这是表1报价第三行“6×9、8.03%~8.09%”的市场术语作如下解释:“6×9”(6个月对9个月,英语称为six against nine)是表示期限,即从交易日(7月13日)起6个月末(即次年1月13日)为起息日,而交易日后的9个月末为到期日,协议利率的期限为3个月期。 “8.03%~8.09%”为报价方报出的FRA买卖价:前者是报价银行的买价,若与询价方成交,则意味着报价银行(买方)在结算日支付8.03%利率给询价方(卖方),并从询价方处收取参照利率。后者是报价银行的卖价,若与询价方成交,则意味着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买方)处收取8.09%利率,并支付参照利率给询价方。

衍生证券的概述

按照1994年7月巴塞尔银行监管委员会发布的《衍生证券风险管理指导条文》的定义,衍生工具(亦称衍生证券)是一种金融合约,包括远期合约、期货合约、期换(亦称掉期、互换)合约以及期权合约,其价值取决于作为基础标的物的资产或指数。尽管某些衍生工具的结构极其复杂,然而,所有衍生工具都可以被划分为期权和远期合约这类基本构件或它们的某种组合。使用这些基本构件来构造各种衍生工具,使得各种金融风险能被转移给那些更愿意或者更适合承担与管理这些风险的机构。 按照2000年11月中国人民银行发布的《商业银行表外业务风险管理指引》的定义,金融衍生交易类业务是指商业银行为满足客户保值或自身头寸管理等需要而进行的货币和利率的远期、掉期、期权等金融衍生交易业务。 (一)远期合约 远期合约是一种特别简单的衍生工具。它是一种在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。通常是在两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签署该合约。它不在规范的交易所内交易。 当远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定的价格购买标的资产时,我们称这一方为多头。另一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产,这一方就被称为空头。在远期合约中的特定价格称为交割价格。在合约签署的时刻,所选择的交割价格应该使得远期合约的价值双方都为零。这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。 远期合约在到期日交割。空头的持有者交付标的资产给多头的持有者,多头支付等于交割价格的现金。决定远期合约价格的关键变量是标的资产的市场价格,正如以上提到的,签署远期合约时该合约的价值为零。其后,它可能具有正的或负的价值,这取决于标的资产价格的运动。例如,如果合约签署之后不久该标的资产价格上涨很快,则远期合约多头的价值变为正值而远期合约空头的价值变为负值。 (二)期货合约 像远期合约一样,期货合约是两个对手之间签订的一种在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。与远期合约不同,期货合约通常在规定的交易所内交易。为了使交易顺利进行,交易所详细规定了期货合约的标准化条款。由于期货合约的双方不一定相识,交易所同时也向双方提供该期货合约的承兑保证。 期货合约与远期合约的不同点之一,是期货合约并不总是指定确切的交易日期。期货合约是按交割月划分,由交易所指定交割月中必须进行交割的交割期限。对商品来说,交割期限通常为整个交割月。合约空头方有权在交割期限中选定将要进行交割的时间。通常,在任何时候,不同交割月的期货合约都有交易。交易所指定一份合约应交割的资产的数额、期货价格的标价方法,并且还可能规定任何一天中期货价格可以变化的范围。在商品期货中,交易所也可以指定产品的质量和交割的地点。 (三)期换合约 期换亦称掉期、互换,是指合约双方在未来按照事先约定的规则互换现金流的一种协议。它可以把与资产或负债相关的现金流转换成为公司所需要的形态。目前,期换合约基本上是以场外交易的方式进行。按互换的对象不同,最常见的期换为利率互换和货币互换,另外还有商品互换、资本互换等。 在利率互换中,一方同意在几年内按名义本金的固定利率向另一方支付利息,作为回报,在同一时间内,它按同一本金以浮动利率从另一方收取利息。在货币互换中,一方同意以一种货币按一定本金数量支付利息,作为回报,它以另一种货币按一定本金收取利息。 利率互换中,本金并不交换。货币互换中,在互换开始时,外币本金和本国货币本金要进行交换,互换结束时,外币本金和本币本金再交换回来。对支付外币利息的一方而言,在互换开始时,收取外币本金并支付本国货币本金,在互换结束时,支付外币本金,收回本币本金。 利率互换可用来将浮动利率贷款转化为固定利率贷款,或者正好相反。货币互换可用来将一种货币的贷款转换为另一种货币的贷款。在本质上,互换是一种债券多头与另一种债券空头的组合,或者可以被认为是一系列远期合约的组合。 (四)期权合约 期权合约是关于在将来一定时间以一定价格买卖特定商品的权利的合约。期权的标的资产包括:股票、股票指数、外汇、债务工具、商品和期货合约。期权有两种基本类型,看涨期权和看跌期权,亦称买入期权和卖出期权。看涨期权的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的资产。看跌期权的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产。期权合约中的价格被称为执行价格或敲定价格。合约中的日期为到期日、执行日或期满日。美式期权可在期权有效期内任何时候执行。欧式期权只能在到期日执行。在交易所中交易的大多数期权为美式期权。但是,欧式期权通常比美式期权更容易分析,并且美式期权的一些性质总是可由欧式期权的性质推导出来。 需要强调的是,期权赋予其持有者做某件事情的权利,持有者不一定必须行使该权利。这一特点使期权合约不同于远期和期货合约,在远期和期货合约中持有者有义务购买或出售该标的资产。请注意,投资者签署远期或期货合约时的成本为零,但投资者购买一份期权合约必须支付期权费。 (五)其他金融衍生工具 最近几年,为满足顾客的需要,银行和其他金融机构开创性地设计了许多非标准的金融衍生工具。在这里,我们举几个例子。 1?利率上限合约。利率上限合约为借款公司提供保护,使得借款公司的浮动利率借款的利率不致于高过某一水平。该利率被称为利率上限。如果借款利率果真高于利率上限,则利率上限合约的出售方将提供借款利率和利率上限之差。假定,借款本金为1000万美元,利率上限为年利率12%,在利率上限合约有效期内特定的3个月中,借款的浮动利率变为每年14%。则利率上限合约的购买方在3个月末,将从出售方那里收到5万美元(即10000000×2%×1/4)。有时签订利率上限合约,是为了确保借款有效期内所支付利息的平均利率(而不是任一特定时间的利率)不致于超过某一特定的水平。 2?零息票债券。将金融衍生工具加入债券发行的一个例子是,1986年标准石油公司发行的零息票债券。除债券到期面值1000美元外,公司承诺以债券到期日的石油价格为基础,支付投资者一定的金额。这一额外金额等于170乘以到期日每桶石油价格超过25美元的差额。但是,所支付额外金额的上限为2550美元(对应于每桶石油价格40美元)。该债券给予持有者一个与某一产品密切相关的好处,且该产品对公司的前景来说也是至关重要的。如果商品的价格上升,则公司处境良好,足以向债券持有者支付这一额外金额。 3?指数化外汇期权票据。指数化外汇期权票据是指一些债券在到期日,该债券的持有者收到的金额随某一外汇汇率的变化而变化。规定了两种外汇汇率X1和X2,且X1>X2。如果在债券到期日外汇汇率高于X1,则债券持有者收到全部面值。如果在债券到期日外汇汇率低于X2,则债券持有者收入为零。如果汇率在X1和X2之间,则债券持有者收到全部面值的一部分。 4.范围远期合约。假定一家美国公司在90天后需要英镑。当时每英镑兑美元的汇率如表2-2所示。该公司可以购买90天期的远期合约,价格为每英镑1.7090美元。另外,该公司也可以建立范围远期合约,例如从每英镑1.6700美元到1.7500美元。在到期日,如果即期汇率低于每英镑1.6700美元,公司按每英镑1.6700美元支付;如果即期汇率在1.6700美元和1.7500美元之间,公司按当时的即期汇率支付;如果即期汇率高于1.7500美元,公司按1.7500美元支付。与一般的远期合约相同,双方在协商签订范围远期合约时,通常令该合约初始价值为零。 表2-2 即期和远期汇率报价表 即期汇率1.7280 30天远期汇率1.7208 90天远期汇率1.7090 180天远期汇率 1.6929 金融衍生工具市场中有众多的参与者,根据其参与交易的不同动机和目的,可以划分为套期保值者、投机者和套利者等三类。下面我们简单介绍这三类交易者及其交易原理。 (一)套期保值者 套期保值者的目的在于减少他们已经面临的风险。假定某美国公司得知在90天后将支付其英国的供应商100万英镑,该美国公司面临着明显的外汇风险。以美元支付的成本取决于90天后的英镑汇率。运用表2-2的汇率,该公司可以选择签订购买英镑远期合约的策略,在90天后以170.9万美元购买100万英镑来进行套期保值。结果是锁定了必须支付的英镑的汇率。 运用远期汇率进行的套期保值不需要进行初始投资。在有些情况下,它可以为公司节省大量的资金。例如,如果汇率升到每英镑兑1.8美元,则公司通过套期保值获得的利益是9.1万美元。在有些情况下,公司会期望要是当初不进行保值就好了。例如,如果汇率跌到每英镑兑1.6美元,则套期保值比不进行套期保值多损失10.9万美元。这就强调了套期保值的目的就是使最终结果更加确定,但它不一定改进最终结果。 另一代替远期合约的方案是公司可以购买一个看涨期权,在90天后,按某一特定的汇率(执行价格),比如以每英镑兑1.7美元的汇率来获得100万英镑。如果90天后,实际汇率在到期日高于每英镑兑1.7美元,公司就会执行期权并以170万美元买入它所需要的100万英镑。如果实际汇率在到期日低于每英镑兑1.7美元,公司按通常的做法直接从市场上买入英镑。运用这一期权策略,公司可以防止汇率的不利变化,同时仍然可以从汇率的有利变化中获利。当然,期权的这一担保作用是有代价的。由于远期合约的初始成本为零,与之相比,期权合约的成本则相对较高。 (二)投机者 套期保值者是希望减少某项资产价格变动的风险,而投机者则希望在市场中持有某个头寸。他们或者打赌价格会上升,或者打赌价格会下降。 远期合约可以用于投机。认为英镑兑美元会上涨的投资者可以通过持有英镑远期合约的多头来进行投机。假定当前行情处于表2-2所示的情况,若90天后英镑的实际汇率为1.76美元,则原签订90天远期合约的多头方投资者可以以每英镑兑1.7090美元的价格购买价值为1.76美元的英镑。其将获得每英镑多兑0.051美元的盈利。 运用远期市场进行投机与在即期市场中购买标的资产进行投机有重大的区别。在即期市场上购买一定数额的标的资产需要一个最初的现金支付,付款金额等于所购买的资产的全部价值。签订与该项资产金额相同的远期合约最初不须支付现金,投机者运用远期市场进行投机的杠杆率比运用即期市场投机的杠杆率高得多。 当运用期权投机时,它也能提供额外的杠杆率。假定某只股票的价格为32美元,那些认为股价会上升的投资者购买执行价格为35美元的看涨期权,每个期权的期权费为0.50美元。如果在期权有效期内,股票价格并未高于35美元,则投资者在每个期权上会损失0.50美元(即100%的投资额)。但是,如果股票价格上升到40美元,则投资者在每个期权上获利4.50美元(即900%的初始投资)。 (三)套利者 套利者是衍生工具市场上第三类重要的参与者。套利包括瞬间进入两个或多个市场的交易,以锁定一个无风险的收益。例如,在纽约和伦敦市场上同时交易的某只股票。假定在纽约市场上该股票的价格为172美元,而在伦敦市场上该股票的价格为100英镑,当时的汇率为1英镑兑1.75美元。套利者可在纽约市场上购买100股该种股票的同时,在伦敦市场上将它们卖出,在不考虑交易成本的情况下,就可获得无风险收益。无风险收益为: 100×(1.75美元×100-172美元)=300美元 交易成本可能减少小投资者的收益。但是,大的投资公司在股票市场和外汇市场上的交易成本都很低。它们会发现以上套利机会极具吸引力,并会尽可能地利用这种机会。 套利机会不可能长期存在。随着套利者在纽约市场买入股票,供求关系将会使股票的美元价格上升。与此类似,随着他们在伦敦市场上抛售股票,股票的英镑价格就会下降,很快就会使这两个价格在当时的汇率情况下达到均衡。事实上,急于获利的套利者的存在使得股票的英镑价格和美元价格从一开始就不可能存在如此严重的不平衡。 上海、深圳证券交易所一度辟有国债期货市场,因“327事件”于1995年5月关闭至今。目前,我国大陆已没有金融衍生工具交易市场。这里说的我国对金融衍生工具交易的管理,主要是指对国内金融机构和企业在国际金融市场上与国外金融机构自营或代理金融衍生工具交易的管理。 1995年3月29日,中国人民银行发布通知,禁止金融机构随意开展境外衍生工具交易业务: (一)国内金融机构一律不得开展投机性境外衍生工具交易业务。 (二)国内金融机构在符合外汇管理部门有关规定并经国家外汇管理局核准的前提下,可根据实际需要适当进行避险性境外衍生工具交易。 (三)国内金融机构进行避险性境外衍生工具交易,必须按照国家外汇管理局1993年4月15日颁布的《关于金融机构办理自营外汇买卖业务的管理规定》完善和健全内部风险管理制度,配备合格的交易人员,并按规定报送统计报表。 (四)对违反规定进行境外衍生工具交易,造成重大资金损失的有关金融机构和交易人员,要进行严肃处理,并追究有关管理人员的责任。 2000年11月,中国人民银行发布了《商业银行表外业务风险管理指引》,正式将“金融衍生交易类”业务纳入表外业务加以管理,明确规定商业银行董事会或高级管理层对表外业务的风险承担最终责任,要求金融衍生工具交易业务经营行设计定性与定量相结合的市场风险评估模型,有效控制市场风险;设定能承担的整体风险限额和每一种业务的风险限额,并根据不同业务明确各部门和各级交易人员的交易敞口头寸、期限及止损等权限;强调前台(交易)与后台(会计结算与交收)分开,业务资料保存完整。

目前我国衍生金融工具的运用现状是什么? 多谢呀

3.4.1人民币外汇衍生品发展现状 人民币远期结售汇业务首先由中国银行自1997年4月率先推出,2003年在四大银行的另外三家推行。2004年以来,招商银行、民生银行和中信银行也先后获得牌照。但历经几年发展,我国境内人民币远期的成交金额在2003年时仍不足90亿美元,仅为贸易总额的1.06%,2004、2005年不足贸易总额1.15万亿和1.42万亿美元的1.3%,而国际上相应的比例则高达巧0%。不仅是场外市场的外汇衍生品交易流动性低,由外汇交易中心推出的人民币远期交易在2005年推出后,发展也仍然没有大的起色。2006年前两季度成交金额分别相当于4.3和9亿美元,皆低于境外离岸市场的日均成交额。中国人民币外汇衍生品市场发展还处于刚刚起步阶段。现有的人民币外汇衍生品主要包括:人民币远期结售汇交易、人民币远期外汇交易、人民币与外币的掉期交易等交易品种,是非常初级、简单的产品,而人民币期货期权产品尚未被审批推出。2005年7月人民币汇改之后,随着人民币汇率波动的愈加明显,这些产品己无法满足企业规避汇率风险的要求,长期来看对新环境下企业与银行的成长都是不利的。 3.4.2.利率类衍生品发展现状 中国金融衍生品市场上交易的利率类衍生品主要包括债券远期和人民币利率互换交易。 债券远期交易目前只面向银行间债券市场投资者,其他投资者还无法参与交易。由于银行间债券市场占我国债券市场90%以上的现货份额,市场交易技术稳定可靠、交易平台运行平稳,自2005年中国人民银行推出债券远期交易以来,我国银行间金融衍生产品发展迅速,为下一步设计推出国债期货等衍生产品积累了经验,莫定了坚实的市场基础。经过几年不断改革和建设,我国利率市场化改革取得了重大进展。2005年3月17日,我国又进一步放开金融机构同业存款利率,标志着我国的利率已基本由市场供求决定。2006年10月,人民银行又在银行间市场推出SHIBOR,旨在构建中国货币市场基准利率,将利率市场化进程又向前推进一步。因此尽管人民币利率互换交易从2006年2月才正式推出,但发展迅速,从成立至2007年3月31日止,市场运行一年来的总成交名义本金达到约733.33亿元人民币,互换市场备案机构达到55家,成员类型包括2家政策性商业银行、15家中资商业银行、33家外资银行、3家中资保险资产管理有限公司、1家外资保险资产管理有限公司,以及1家国际开发机构。2007年中国银行全球金融市场部发布的报告指出的报告指出,人民币利率互换市场发展迅速,已成为中国目前最主要的金融衍生产品市场。但目前市场还尚未形成公众接受和认可的利率基准曲线,尤其是缺少获得中长期收益率的稳定价格来源,影响无风险收益率曲线编制的准确性,对利率衍生品的定价带来一定困难。 因此中国利率衍生品市场上以7天回购定盘利率作为浮动利率的利率互换交易最为活跃。一方面7天回购定盘利率每天由外汇交易中心公布,具有良好的公信力,另一方面它作为货币市场的主要指标,能够准确反应参与机构的市场资金成本,与7天回购利率挂钩的利率互换定价相对容易。利率互换交易进行一年来,挂钩于7天回购利率的互换交易的成交量达到了市场份额的75.85%。随着市场活跃程度的进一步提高,2007年以来1年期以下利率互换品种以及1年至10年各期限品种也均有成交。 3.4.3.股票类衍生品发展现状 从当前我国各主要金融资产的风险来看,股票类资产的风险是最大的。我国股票交易市场是典型的单边市,没有保证金交易,也不可以卖空,只有当股市向好,投资人才能赚钱,股市下跌全体股民都会受损,并且这种单边市场还容易造成牛市买不进、熊市卖不出的现象,投资者既难以分享股市繁荣也难以规避下跌的损失。因此,中国股市发展至今已迫切需要金融衍生品的创新,为市场提供风险分散的工具。股权分置改革政策的正式出台,上市公司股权分置改革不断深入,长期困扰我国资本市场发展的股权分置难题破解,市场的深层次矛盾和结构性问题正在逐步解决。大部分上市公司在2006年己完成股改,发展股指期货的制度性障碍己基本排除。 2006年9月8日,中国金融期货交易所正式挂牌成立,而作为中国金融期货的“开山之作”,沪深300指数期货合约的设计工作也己经完成。2010年4月8日,经过国务院证监会的同意,中金所正式推出股指期货。股指期货的推出,适应我国经济和资本市场发展的需要,完善了金融期货等衍生产品市场,成为了提升我国资本市场服务国民经济全局能力的内在要求。推出股指期货是我国资本市场改革发展和发育创新的必然结果。

债券头寸是怎样计量的

这要视乎情况而定,有时候会采用份额,有时候是采用名义本金。由于有些利率相关的衍生产品其每手或每张合约的名义本金并不一定是相同的(虽然国际惯例都会把每张债券的面值通常定义为100),如欧洲美元利率期货,其每张合约名义本金为100万美元,而美国国债期货,其每张合约名义本金为10万美元,明显在这些不同的利率衍生产品合约对于名义本金是存在差异的,所以一般是采用名义本金进行计量,如果该投资者所建立的利率相关的衍生产品头寸的名义本金之间的关系比较明确,在这种情况下可以用持有份额来计量。
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